트립닷컴그룹(9961.HK) 성장 가능성 분석: 2026년 실적·해외사업·주가 전망

트립닷컴그룹(Trip.com Group, 홍콩 9961·미국 TCOM)은 중국 여행 예약시장을 기반으로 글로벌 온라인 여행 플랫폼으로 확장하는 기업입니다. 해외 플랫폼이 빠르게 성장한다는 점은 매력적이지만, 중국 여행 수요 둔화와 2026년 반독점 제재가 수익성에 미칠 영향도 함께 고려해야 합니다.

분석 기준일: 2026년 11월 3일 / 주가는 2026년 11월 2일 홍콩시장 종가 기준. 아래 전망은 투자 참고용 분석이며 특정 종목의 매매 권유가 아닙니다.

1. 트립닷컴그룹의 사업구조

트립닷컴그룹은 호텔·숙박 예약, 항공권 및 교통 예약, 패키지여행, 기업출장 서비스를 제공합니다. 중국 중심의 Ctrip·Qunar, 해외 여행객 대상 Trip.com, 항공권 비교 검색 브랜드 Skyscanner 등을 운영합니다.

중국 국내 사업: 기존 고객 기반과 여행 예약 규모를 뒷받침하는 핵심 사업
해외 사업: 아시아와 세계 각국의 호텔·항공권 예약 수요를 확보하는 성장 동력
AI 여행 서비스: 탐색·추천·예약 과정을 간소화하고 고객 충성도를 높일 수 있는 중장기 투자 분야

2. 실적 분석: 해외 사업은 고성장, 전체 이익은 압박

2025년 연간 순매출은 624억 위안으로 전년보다 17% 증가했습니다. 2025년 해외 OTA 플랫폼의 예약 건수는 전년 대비 약 60% 증가해 해외 사업의 성장성을 보여 주었습니다. 다만 이 수치는 예약 건수 증가율이지 해외 매출 증가율과 동일한 지표는 아닙니다.

2026년 2분기 실적

지표	2분기 실적	전년 대비
전체 순매출	157억 위안	+6%
숙박 예약 매출	약 66억 위안	+6%
교통 예약 매출	약 54억 위안	-1%
해외 플랫폼 매출 증가율	—	+50% 초과
조정 EBITDA	약 46억 위안	감소
비GAAP 주주귀속 순이익	약 48억 위안	약 -4%
GAAP 주주귀속 순손실	약 -25억 위안	적자 전환

전체 매출 증가율이 6%에 그친 반면 해외 플랫폼 매출은 50% 이상 증가했습니다. 따라서 장기 성장의 중심은 해외 시장이지만, 단기적으로 해외 성장만으로 중국 사업의 둔화와 비용 증가를 충분히 상쇄하지는 못한 것으로 볼 수 있습니다.

비GAAP 순이익은 반독점 제재 및 특정 회계항목을 제외한 지표입니다. 회계상 손실과 실제 영업 추세를 구별하기 위해 조정 EBITDA, 마케팅비, 현금흐름도 함께 봐야 합니다.

3. 성장 가능성이 높은 세 가지 이유

① 해외 여행 예약 플랫폼 확대

글로벌 Trip.com을 통해 중국 이외 고객을 확보하고 있습니다. 회사가 공시한 2026년 2분기 해외 플랫폼 매출 증가율은 50%를 넘었습니다. 해외 여행객 이용률 증가와 숙박 상품 판매 확대가 장기 성장의 핵심입니다.

② 숙박 예약 및 중국 입국 여행 수요

숙박 예약은 항공권 예약과 함께 고객을 플랫폼에 묶어 두는 핵심 서비스입니다. 중국을 방문하는 해외 관광객의 증가도 중국 숙박·교통 예약 수요에 긍정적일 수 있습니다. 다만 관광객 증가가 곧바로 회사의 매출 증가로 이어진다고 단정할 수는 없습니다.

③ AI 기반 여행 검색·예약 효율화

TripGenie 등 AI 여행 서비스는 일정 추천, 여행상품 비교, 예약 전환율 개선에 활용될 수 있습니다. 이 분야가 장기적으로 고객 확보 비용을 낮출 가능성은 있으나, 실질적 영업이익 기여는 향후 실적으로 검증해야 합니다.

4. 가장 큰 위험: 중국 규제와 수익성

중국 시장감독관리총국은 2026년 7월 트립닷컴그룹의 지배적 지위 남용 행위에 대해 약 51.8억 위안의 벌금 및 위법소득 몰수를 결정했습니다. 회사의 미국 증권거래위원회(SEC) 제출 자료에는 약 35.21억 위안 벌금과 약 16.58억 위안 위법소득 몰수, 별도의 호텔 보증금 반환 명령이 설명돼 있습니다.

2분기 손익에는 약 51.8억 위안의 반독점 관련 비용이 반영됐습니다. 중요한 것은 일회성 제재비용보다 그 이후의 플랫폼 영업관행 변경이 수수료율과 이익률을 얼마나 낮추는지입니다.

중국 내수: 여행 소비의 둔화가 국내 호텔·항공 예약에 영향을 줄 수 있음
경쟁: Booking.com·Agoda 등과 경쟁하면서 해외 마케팅비가 확대될 수 있음
규제: 호텔 독점계약 및 거래조건 관련 시정조치가 수익성에 영향을 미칠 수 있음
거시 환경: 유가, 국제 정세, 환율 및 항공편 공급에 민감함

5. 홍콩 상장 주가와 밸류에이션 판단

2026년 11월 2일 홍콩거래소 종가: 312.20홍콩달러. 확인된 52주 가격 범위는 294.60~613.00홍콩달러로, 고점에서 약 49% 하락한 수준입니다. 그러나 큰 폭의 주가 하락이 곧바로 저평가를 의미하지는 않습니다.

특히 2025년 회사 순이익에는 약 199억 위안의 투자 관련 이익이 포함돼 있습니다. 따라서 표면적으로 낮아 보이는 PER만을 근거로 투자하기보다 반복 가능한 영업이익과 현금창출력을 기준으로 가치를 평가하는 편이 적절합니다.

6. 향후 3~5년 전망: 세 가지 시나리오

시나리오	주요 조건	예상 영향
긍정적	해외 고성장 지속, 중국 내수 회복, 마진 안정	이익 증가와 주가 재평가 가능
기본	해외 성장과 국내 둔화가 공존	매출 완만한 성장, 주가 회복 지연 가능
부정적	규제로 수수료율 하락, 비용 증가, 여행 수요 위축	수익성 하락 및 추가 주가 변동 위험

이 표는 조건별 방향성을 보여 주는 정성적 시나리오이며, 특정 주가 목표나 발생 확률을 제시한 것이 아닙니다.

7. 앞으로 확인할 핵심 지표

해외 플랫폼 매출 증가율: 높은 성장률을 유지하는가?
국내 숙박 예약 수익성: 반독점 규제 이후 수수료율과 이익률이 어떻게 바뀌는가?
조정 EBITDA 및 영업현금흐름: 해외 성장이 실제 현금창출로 연결되는가?
판매·마케팅 비용: 신규 고객 유치를 위해 지나친 지출이 필요한가?
다음 분기 실적: 해외 성장과 중국 사업 둔화의 격차가 줄어드는가?

결론

트립닷컴그룹은 중국 국내여행 회복만을 기대하는 회사보다, 아시아를 기반으로 글로벌 온라인 여행시장에서 영향력을 확대하는 플랫폼 기업으로 평가하는 것이 적절합니다. 해외 사업의 높은 성장률은 분명한 강점이지만, 현재 시점에서 가장 중요한 투자 판단 기준은 해외 성장률 자체가 아니라 그 성장이 제재 이후의 지속 가능한 영업이익 증가로 연결되는지입니다.

중장기 성장 가능성은 높게 평가할 수 있으나, 중국 규제 환경과 본업 수익성을 확인하면서 접근해야 하는 종목입니다.

자료 출처

면책 고지: 본 글은 공개자료를 바탕으로 작성한 정보 제공용 분석입니다. 주가는 변동되며 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.